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二、個人養(yǎng)老金投資規(guī)劃的理論與實踐經(jīng)驗

（一）個人養(yǎng)老金投資目標隨投資者生命周期的演變而變化

施羅德專家認為，個人投資者的生命周期應該分為四個階段，即收入和儲蓄階段、接近退休階段、主動退休階段和延遲退休階段，對于生命周期的分析是養(yǎng)老金投資規(guī)劃的基礎。

收入和儲蓄階段的主要目標是保持投資收益高于通貨膨脹，次要目標是盡量減少資本損失的影響。接近退休階段的主要目標是保護所累積的養(yǎng)老資產(chǎn)，次要目標是提供低風險的穩(wěn)健回報。主動退休階段的主要目標是為投資者提供可預測和可持續(xù)的收入現(xiàn)金流，次要目標則依然是提供低風險的穩(wěn)健回報。延遲退休階段的主要目標是維持生活現(xiàn)狀，次要目標為提供盡可能多的剩余資產(chǎn)。每個階段目標不同，養(yǎng)老金投資規(guī)劃需要匹配各階段的差異化目標。

（二）持續(xù)繳費并進行合理的收入替代率設定有助于實現(xiàn)養(yǎng)老金投資目標

持續(xù)繳費對實現(xiàn)養(yǎng)老金投資目標發(fā)揮重要作用，持續(xù)繳費的時間越長，養(yǎng)老金投資的復利效應越顯著。此外，應結合繳費水平，將投資者的養(yǎng)老需求轉化成客觀目標，與大類資產(chǎn)配置策略相匹配，使養(yǎng)老金投資規(guī)劃更具針對性。同時，在設定養(yǎng)老金投資所能提供的收入替代率時，應以投資者的繳費比例和合理預期的投資回報率作為參考依據(jù)，并結合合理的投資者收入漲幅假設、通貨膨脹率假設等其他重要參數(shù)，為投資者設定合理的退休收入替代率，在提高退休后生活水平不下降的同時，使其退休前的投資不過度承擔市場風險。

（三）通過風險管理手段平衡安全性與成長性是養(yǎng)老金投資的關鍵

安全性與成長性的平衡是臨近退休時，尤其是退休前10年養(yǎng)老金投資的關鍵要素。該階段的收益回報既可以為養(yǎng)老金資產(chǎn)帶來豐厚的增值，也可能使養(yǎng)老金投資面臨無法挽回資產(chǎn)損失的風險，因此合理的風險管理是臨近退休時養(yǎng)老金投資最重要的工作，尤其應當注重對風險調整后收益的考量。而對于退休后的養(yǎng)老金投資來說，風險管理依舊至關重要。實現(xiàn)收益的時間順序決定了養(yǎng)老金資產(chǎn)的可持續(xù)能力，損失發(fā)生的越早對養(yǎng)老資產(chǎn)的侵蝕作用越大，因此通過正確的風險管理手段確保正收益的穩(wěn)定性是養(yǎng)老金投資的關鍵。

（交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部負責人劉喜勤，交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部季晟撰文，協(xié)會理財及服務機構部劉凈姿、劉天天修訂整理。）